铝价旺季行情分析

                                                                                             铝价旺季行情分析

        自2018年8月29日到达高点15275元/吨之后，铝价下跌流畅，中间几乎没有出现像样的反弹和抵抗。近期在国内大幅释放流动性和刘鹤应邀赴美进行贸易谈判的情况下，宏观回暖，铝价跟随有色出现小幅反弹，但目前仍处淡季，春节期间大概率累库，铝价短期或在低位运行。春节后的传统消费旺季，铝价能否有所起色？我们认为，基于国内宏观政策效果显现、旺季需求促进铝库存去化速度加快，铝价将迎来阶段性的反弹行情。

        宏观政策效果将逐步显现

       近期，发改委批复的基建项目投资额显著增加。2018年12月以来，发改委共批复了基建相关项目5项，总投资额近8000亿元，带动四季度的项目批复总投资额达到了近5年来的高点。

        央行将实施稳健的货币政策，强化逆周期调节，进一步增强政策的前瞻性、灵活性和针对性，做到松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，促进经济金融良性循环。1月4日央行宣布降准1个百分点，将释放资金约1.5万亿元，对冲中期借贷便利到期资金后，净释放长期资金约8000亿元。

        财政部将加大减税降费力度。一方面，实施更大规模的减税，坚持普惠性减税和结构性减税相结合，重点减轻制造业和小微企业负担，支持实体经济发展。另一方面，推进更为明显的降费，清理规范地方收费项目，加大对乱收费查处和整治力度。

        铝企亏损限制新增产能释放

        据我们统计，2019年国内新增电解铝产能仍有280万吨，但是根据我们模型测算目前电解铝平均完全成本14400元/吨，吨铝亏损1000元/吨，电解铝企业大面积处于严重亏损状态，因此，新增电解铝大概率延缓投产。因此，我们预计上半年供应端压力大概率不明显，给铝价提供了较好的反弹条件。

        需求旺季加快库存去化

        房地产新开工面积累计同比依然高增长，2018年12月新屋开工面积累计同比增速17.20%，这主要是由于房地产企业为了加快资金回笼造成的。我们可以预期年后房屋竣工面积会有所增加，拉动铝的需求。家电消费集中在房地产竣工后期，因此对于家电消费也会增加。电网投资方面，2018年下半年电网投资提速明显，12月电网基本建设投资完成额5373亿，累计同比增速已由大幅负增长转为正增长，而且近些年电网投资主要集中在特高压领域，这对铝线缆的消费形成直接支撑。2018年9月7日国家能源局核准了5条特高压直流线路和7条特高压交流线路建设项目，3月份将迎来密集交工期，这会大幅拉动铝的需求，电网用铝有望成为旺季铝需求亮点。

        结合历年的铝下游开工率情况， 3月之后都会出现明显的季节性回升。因此，我们预期节后旺季铝锭去库存加速，支撑铝价反弹。

        综上所述，在国内宏观政策持续加码，减税降费支持实体经济发展，政策效果逐步显现，宏观情绪将大幅改善。在供应端压力不明显，旺季需求加速铝锭去库存的情况下，铝价将有阶段性的反弹机会，建议AL1903合约在13200元/吨附近可逢低布局多单。